Created
Sep 16, 2023 3:55 AM
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马克 · 伦纳德（Mark Leonard）是星座软件公司（Constellation Software · CSI）的亿万富翁。CSI 是一家加拿大软件企业集团，主要收购和持有垂直市场软件（VMS）公司。
他们是永久所有者（从不出售），目前拥有 600 多家 VMS 公司。他们只出售过一家公司，因为在早期有人出了很高的价格。马克至今对卖掉公司感到后悔。
1995 年，马克 · 伦纳德用从投资者那里筹集的 2500 万加元（相当于 2021 年的 3285 万美元）创办了 Constellation。
公司于 2006 年在多伦多证券交易所上市，为部分风险投资人提供了流动资金。大部分投资者来自一家养老基金，他们不需要退出。当时，风险投资人以大约 7000 万美元的估值出售了他们的股票，但没有筹集到额外的资金。截至 2021 年 6 月，Constellation 如今的市值约为 310 亿美元。CSI 每年的复合增长率稳定在 30% 以上。
这些公司横跨 75 个垂直领域，从图书馆软件到码头管理。
Mark 为何创办 Constellation
- 最早在 Ventures West 起步，但是回报并不好。意识到加拿大风投环境不好，玩错了游戏。
- 对 VC 总是关注大型潜在市场运营的公司很恼火，看到许多公司在利基市场运营，且很伟大。只不过没有 VC 想要的那种巨大潜力。
- VMS 业务毛利高且具有粘性
- 最终从从老同事筹资 2500w 加币，开始创业，目标是成为全球 VMS 业务最佳买家。
- 关注 NPS，高 NPS 和低知名度，是 VMS 的理想组合。因为这意味着客户满意，粘性强，只需要销售和营销就能带来利润增长。
什么是垂直市场软件（VMS）
- 横向市场软件，类似于 Excel 或者 Word 等，可以用于广泛行业。
- 垂直市场软件，是为特定行业的需求开发和定制的，对大型企业没有吸引力。
- 他们喜欢从创始人受众直接收购。
VMS 为何具有吸引力
- 经常性收入
- 粘性 —— 关键业务粘性很高，因为转换成本高，但并不贵，因此不值得转换。
- 因为 VMS 和客户建立了难以复制的信任度，即使是新进入者第一天就用有类似质量的产品，也很难打动这些客户，因为整体费用占比不高，潜在的节省都是微乎其微的。
- 尤其是 VMS 服务的都是小业主，他们很忙，没空去权衡更换软件商带来的回报
- 轻资产 - 没有重大资本投资要求，而且有能力在业务放缓时缩减规模
- 高利润
创始人为何要卖给 Constellation
- 对长期的关注创造了一个有意义的不同所有权环境。
- CSI 是公司员工和管理人员的一个很好的着陆点，因为他们现在有更多向上的职业流动性。
- 认为企业规模越大，管理越困难，创新和人才受挫。所以当某个业务够大之后，将其拆分为多个小业务，并由原来经理身边的干将来承担。
CSI 的职业道路
- 开始学习 VMS 的经济学特性
- 从分析师变为领导者，然后开始管理某个 BU
- 更厉害的人，可以授权进行收购
- 收购多了之后，升级为全职投资组合经理
- 最终变成投资加教练
员工补偿
- 要求薪酬超过阈值的员工投资 CSI 股票并至少持有 4 年
- 确保 CSI 拥有知识渊博的垂类股东，他们对企业的投资不仅仅是钱。
- 将员工正式化为长期所有者。
- 使离散业务部门的组成与母公司绩效保持一致，避免出现派系或者建立帝国。确保每个小组都被激励朝同一方向拉动。
Constellation 希望买什么
- 大中型垂直市场软件公司（税前收入 100w 美金）
- 持续的收益和增长：年增长率在 20%
- 经验丰富和承诺继续管理
- 已确定的发售价格
- 每个平均价格为 2 - 4 百万美金，比如在 2022 年收购了 134 家公司
- 已经部署：17.43 亿美元
- 交易中：330 万美元
- 最大一笔：7 亿美元
- 每周将近 3 笔
如何评估投资
- 使用 First Chicago Method 评估，并进行四种加权方式评估（赢家、普通赢家、受伤、全军覆没）
如何组织
- 在海外有六个运营组，每个运营组都是数十家本领域基础软件公司的控股公司。